财牛股配 A股“游戏王”摘帽年内市值涨逾千亿

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2025年11月12日，浙江世纪华通集团股份有限公司（002602.SZ）发布撤销其他风险警示的公告，其股票名称从“ST华通”变更为“世纪华通”。

“摘帽”后，世纪华通的股价连涨两日，截至11月13日收于19.17元/股，总市值达到1424亿元。在A股23家游戏公司中，世纪华通已是市值第一的“游戏王”。

2024年11月8日，其被实施其他风险警示，成为“ST华通”。“戴帽”以来，该股股价一路走高。Wind数据显示，今年以来至11月13日，该公司股价涨幅达到272.96%，总市值增加了1041亿元，平均每天增加3.29亿元。

今年以来，ST华通多次出现在公募基金的热买榜单中。这只ST股被公募基金组团买入，引起市场热议。Wind数据显示，截至2025年9月底，ST华通现身227只基金的十大重仓股名单，而年初只有18只基金将ST华通纳入十大重仓股。

曾因财务造假被ST

世纪华通从“戴帽”到“摘帽”，历时一年。2024年11月6日，世纪华通收到中国证监会的《行政处罚决定书》，被查实2018年至2022年年报商誉相关内容存在虚假记载，还存在虚构软件著作权转让业务或提前确认收入等违规情况。2024年11月8日，该股被实施其他风险警示，成为“ST华通”。

商誉风险源于世纪华通的转型之路。世纪华通在创立之初是一家汽车零部件制造企业，2014年，其开始向互联网游戏产业转型，陆续收购了天游软件、七酷网络、点点互动等多家游戏公司的股权。2019年，世纪华通以298亿元“蛇吞象”式收购了盛趣游戏，后者则拥有《传奇》等众多经典版权。

由传统制造业转型成游戏公司后，2021年3月，腾讯集团旗下的林芝腾讯科技有限公司花27.95亿元增持了世纪华通，成为世纪华通的第二大股东。背靠国内手游头部公司后，世纪华通一度风头无两，股价一路走高。

但先前频繁的并购也积累了财务风险，主要体现在商誉上。商誉是企业并购时，收购价超出被收购方净资产公允价值的部分，本质是对被收购方未来盈利能力的预期估值。根据会计准则，企业需要定期对商誉进行减值测试。如果发现商誉的账面价值超过了其可收回金额，则需要计提减值准备，从而影响净利润。

2017年末财牛股配，世纪华通的商誉为20亿元，2020年底则高达220.50亿元。

2022年，世纪华通商誉风险暴露，当年其对游戏业务资产组计提大额商誉减值准备，叠加其他资产减值准备影响，最终导致该公司归母净利润亏损67.47亿元，是其上市以来首次出现亏损。

2023年7月，世纪华通因信息披露违规被证监会立案调查。2024年11月6日，世纪华通收到中国证监会下发的《行政处罚决定书》，该决定书揭开了这家上市公司连续五年财务违规的违法事实。

2018年，世纪华通未按规定执行商誉减值测试，导致2018年年报少计提商誉减值准备6236.30万元，虚增利润6236.30万元，占当年利润总额的5.94%；2019年至2022年年报商誉原值披露错误，导致此间世纪华通财务报表商誉原值高估1.22亿元；2020年至2022年未按规定执行商誉减值测试，导致世纪华通虚增2020年利润7.62亿元，占当年利润总额的22.24%；导致虚减2022年利润3.45亿元，占当年利润总额的4.95%。

此外，世纪华通还虚构软件著作权转让业务或提前确认收入，导致其2020年至2021年年报、关于业绩承诺完成情况的临时报告存在虚假记载。

证监会因上述违规行为对世纪华通责令改正，给予警告，并处以800万元罚款。

2025年11月7日，ST华通发布公告称，公司已就行政处罚决定所涉事项对相应年度财务会计报告进行追溯重述，对2018年度至2022年度财务报表进行更正调整，并同步调整2023年度、2024年三季度财务报表。根据《深圳证券交易所股票上市规则（2025年修订）》的相关规定，公司确认符合申请撤销公司股票其他风险警示的条件，随即向深交所提交了“摘帽”申请。

值得注意的是，公告中还披露了投资者索赔的最新进展：截至11月10日，世纪华通共收到80起投资者索赔的立案起诉材料，合计索赔金额约7316万元，上述案件均已在浙江省绍兴市中级人民法院立案。公告提及已就投资者索赔事项计提预计负债，如后续相关诉讼案件金额达到披露标准，公司将进行信息披露。

爆款出海带动业绩复苏

从2023年7月被证监会立案开始，世纪华通的股价就跌跌不休。2024年7月24日，其股价跌至3.03元/股，创近十年来新低。2024年中期报告披露后，业绩爆发式增长让市场开始重新审视世纪华通。

2025年9月底，其商誉为119.81亿元，占总资产比重为27.71%，较2024年末的30.88%占比虽略有缩减，但若未来主要子公司业绩下滑带来商誉减值，亦是风险因素。

11月13日，对于世纪华通摘牌后的经营层面是否有新动作等问2024年上半年，世纪华通的营业收入为92.76亿元，同比增长53.33%；归属于上市公司股东的净利润为11.58亿元，同比增长33.41%。该公司超越三七互娱（002555.SZ）重回A股游戏厂商的营收第一位。2024年全年，世纪华通营收达226.20亿元，在行业中维持领先优势。

2025年前三季度，世纪华通的营业收入为272.23亿元，已超去年全年水平，净利润为43.57亿元，同比增长141.65%。

世纪华通旗下点点互动的《WhiteoutSurvival》（中文名：《无尽冬日》）成了其业绩增长的密码。《无尽冬日》是冰雪生存题材手游，在社交平台上的视频广告非常“魔性”：一个人在冰天雪地里拼命砍柴，就是为了守住那点儿快熄灭的火苗，小火苗还会发展为城镇。

在国内市场，《无尽冬日》在微信小程序、抖音小程序都成为爆款；在海外市场，其成为中国手游出海冠军。世纪华通10月30日披露的数据显示，今年前三季度，《WhiteoutSurvival》全球下载量突破2亿，不仅创下连续15个月“霸榜”中国手游出海收入榜榜首的纪录，更在今年3月登顶全球手游收入榜，实现业绩新高。

根据移动应用数据分析公司Sen－sorTower11月7日发布的《2025年10月中国手游发行商全球收入排行榜》，世纪华通旗下点点互动收入继续超过网易，位列第二位，仅次于腾讯。截至今年9月，该游戏全球累计收入（不含国内安卓市场及小程序）突破35亿美元（约为人民币248亿元）。

世纪华通今年还新推出了《龙之谷世界》和《奔奔王国》的手游，经典IP《传奇世界》《最终幻想14》《彩虹岛》《街头篮球》等精品也是其压箱底的宝贝。手握一众IP和出海黑马，还背靠腾讯这一“后台”，世纪华通成为市场关注的热点。

值得注意的是，为了推进“爆款”的数量和持续性，世纪华通今年前三季度的销售费用高达105.68亿元，同比增长了103.40%。

在投资者互动平台，有不少投资者开始质疑世纪华通运营游戏的方式。有投资者指出，在《无尽冬日》，有玩家发现工作室利用游戏公司内部充值通道，破坏游戏内金融系统平衡，还存在内部人员无限度攻击玩家城镇以刺激玩家充值的行为。世纪华通回应称，公司的游戏子公司一向遵循为玩家打造舒适的游戏环境，为玩家提供良好的游戏体验环境，维护好玩家的核心利益。

财务数据显示，截至2025年9月底，其商誉为119.81亿元，占总资产比重为27.71%，较2024年末的30.88%占比虽略有缩减，但若未来主要子公司业绩下滑带来商誉减值，亦是风险因素。

11月13日，对于世纪华通摘牌后的经营层面是否有新动作等问题，经济观察报向该公司发送了采访提纲，截至发稿时尚未收到回复。

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